https://scholars.lib.ntu.edu.tw/handle/123456789/165866
標題: | 亞太區域金融市場之比較、互動與整合(II)--各國金融風暴之成因與對策─亞洲金融風暴與國外機構投資人之行為與影響 | 其他標題: | The Role of Foreign Institutional Investors in Asian Financial Crisis | 作者: | 邱顯比 | 關鍵字: | 現金流量;亞洲財務危機;封閉型基金;資訊優勢;機構投資人;Fund Flow;Asian Financial Crisis;Close-end Fund;Information Advantage;Institutional Investor | 公開日期: | 1999 | 出版社: | 臺北市:國立臺灣大學財務金融學系暨研究所 | 摘要: | 本文探討共同基金在亞洲金融風暴中的角色。我們蒐集在亞洲金融風暴發生前 後,外國共同基金投資馬來西亞、泰國、印尼、新加坡、菲律賓、韓國、香港、等 七個地區之資金流量資料,試圖由資金淨流量與當地股市、匯市下挫之時間差,以 及風暴期間重大事件發生時點,探討外資進出與金融風暴之互動關係。由上述各個 地區股匯市變化與外資淨流量的分析中,我們發現:(一)股價及外資流出多領先風 暴發生之時點。(二)外資淨流量只佔當地股市成交量或市值的一小部份,不太可能 是造成亞洲金融風暴的主因。(三)風暴後外資淨流量之幅度縮小,外資對亞洲投資 變得十分謹慎。(四)外資淨流量與當地股市報酬率之相關正負不一,難以斷定在金 融風暴前後到底是外資或本地人具資訊優勢。此外我們亦探討台灣基金淨值與市價 在金融風暴前後之交互作用。首先,在基金淨值與市價因果關係方面,發現在全部 樣本期間,美國的市價對於台灣基金淨值並不存在顯著的影響關係。僅有在亞洲金 融風暴前美國的市價對於台灣基金淨值才存在顯著的因果影響關係。其次,無論在 全部樣本期間、亞洲金融風暴之前、亞洲金融風暴期間與國內上市公司財務危機期 間,台灣的基金淨值對於美國市價皆存在顯著的因果影響因素。在VAR 模型分析方 面,實證結果顯示在亞洲金融風暴之前,淨值報酬率的衝擊,對於市價報酬率的影 響,以第一期最大(正向)。市價報酬率數列的變異數,在第一期即被淨值報酬率解 釋高達30.349 %,之後所增加的解釋比率皆有限;在亞洲金融風暴期間,淨值報酬 率的衝擊,對於市價報酬率的影響,在第一期影響值很小,但在第四期最大;而在 前八期皆為正向影響;在國內上市公司財務危機期間,淨值報酬率的衝擊,對於市 價報酬率的影響,在第一期影響值很小,在第七期的影響值最大。整體而言,在非 風暴時期,基金之市價迅速隨著淨值變動而調整。在風暴期間,市價對淨值變化的 反應變得遲緩,似乎美國投資人需要時間確認淨值的走勢。 This paper examines flows of foreign mutual funds during the Asian financial crisis. We compare the patterns of fund flows to changes in the stock markets and foreign exchange markets of seven countries in the crisis. We find that stock prices fall and foreign funds flow out before the crashes of exchange rates in most countries. However, the magnitude of net fund flows are small compare to the size or transaction volume of the local stock markets, thus the flee of foreign capital is not likely to be the major cause of the Asian crisis. After the crisis, the magnitude of fund flows goes down significantly comparing their previous levels. The correlation between fund flows and local stock market returns are mixed, thus we can not judge whether local investors posses information advantage over foreign investors. In addition to the fund flow analyses, we also examine the relation between the daily prices and net asset values of a Taiwan closed-end fund listed in the NYSE, using the Granger causality and VAR analyses. The empirical results indicate that fund prices adjust quickly to changes in NAVs before the crisis. The speed of adjustments goes down in the crisis period. It seems that American investors take longer to digest big changes in the Taiwan market. |
URI: | http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/29642 | 其他識別: | 882416H002061E24 | Rights: | 國立臺灣大學財務金融學系暨研究所 |
顯示於: | 財務金融學系 |
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