台灣個股與股價指數放空管道及放空成本之研究
Date Issued
2004
Date
2004
Author(s)
陳怡婷
DOI
zh-TW
Abstract
台灣目前的金融市場依舊存在不效率性，尤其是股票市場，在過去政府鼓勵做多不做空的情形下，因此在放空管道方面的限制眾多，無論是個股或股價指數等等，也因為存在著這樣的限制，往往造成高交易成本的產生，而過去台灣的文獻中，對這樣的議題並沒有做任何的深入探討，因此本論文將針對台灣的個股以及股價指數各種放空管道之成本進行研究。
本文首先欲了解為什麼要有放空的存在、放空需求者與供給者為何、放空可能帶來的問題以及目前法令上對於放空的限制有哪些，緊接著分別針對個股以及股價指數台灣現行之放空管道進行研究，估計各放空管道法人及個人戶分別所受到的限制及需花費的成本。
三種個股放空管道：
1. 個人融券信用交易：個人可以透過融券信用交易進行放空個股，但是主管機關對於融券的限額以及保證金的要求都相當嚴格，因此放空成本較大。
2. 法人借券中心：法人在2003年推出借券中心後，就可透過借券中心進行借券，進行個股的放空，但是「有價證券借貸辦法」有明文指出，唯有「策略性需求」方能進行借券，因此有其他需求的法人就有借券上的困難，此外，目前借券中心的券源仍不充足，因此是否能在借券中心達成借貸目的也是未知數。
3. 個股選擇權：透過買賣個股選擇權也可達到放空個股的目的，但目前台灣個股選擇權僅五檔，標的過少，交易量極小，保證金收取制度複雜，因此目前並非是條健全的放空管道。
三種股價指數放空管道：
1. 台指選擇權市場：在國外的文獻中提及，的確可以利用買賣權平價說進行複製策略，能夠得出一個複製的股價指數，然而複製股價指數與現貨股價指數會存在著差距(Spread)，這樣的差距也可視為利用複製策略進行放空所造成的成本之一。因此，本文先針對台灣股價選擇權市場進行實證，是否複製股價指數與現貨股價指數的確有差距存在？而這樣的差距又有多大。接著在針對這樣的複製放空策略進行其他各成本的探討。
2. 台指期貨市場：直接放空股價指數期貨也可達到放空指數的目的，故本文分別探討利用大台指與小台指在進行放空時所需要支付的成本：包括：保證金、手續費、期交稅等。
3. ETF次級市場：在2003年台灣出現台灣50指數後，由於此指數與台灣加權股價指數的連動性高達98%，在ETF次級市場放空來便可達到放空股價指數的目的，因此個人戶可利用融券制度進行放空，而法人戶可透過借券中心借貸ETF。
Subjects
放空管道
借券中心
指數型股票基金
放空成本
個股選擇權
stock
ETF
short sale
security borrowing locus
Type
thesis
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