Co-Movements, Portfolio Diversification of Global Stock Markets Before and After Financial Crisis : A Factor Analysis Approach
Date Issued
2009
Date
2009
Author(s)
Cheng, Kai-Yuan
Abstract
本文研究全球38個國家,於兩次金融危機 (亞洲金融危機、全球金融海嘯)前後的4個時期中,其股票市場指數表現的連動性,並且為跨國投資者建構適當的投資組合。們使用因素分析找出影響各國股票市場的共同因素。根據實證結果指出,國家的地理位置差異是影響各國股票市場連動性的共同因素之一。洲金融風暴發生期間與之前,歐洲國家股票市場的連動性依然日漸密切,不受金融風暴影響。於同一時期,多數亞洲國家維持原先的連動性,但發現少數亞洲國家的股票市場逐漸孤立,不與其它亞洲國家有較高的連動性,例如泰國、印尼。全球金融海嘯發生時期與之前,亞洲國家股票市場的連動性逐漸增強,而歐洲國家在金融海嘯之前,大多數國家保持高度連動性,但於金融海嘯時期出現少數股票市場孤立的情況,例如比利時、愛爾蘭與丹麥。外我們比較各時期共同因素的累積解釋變異,可發現在兩次金融危機發生時期的累積解釋變異較高,代表該時期各國股票市場連動性提升,因此間接推論於金融危機時期,金融傳染效果是存在的。此外,我們應用因素分析的結果,建立各時期的投資組合。發現第1時期的績效表現幾乎與同時考慮38國股市的最適投資組合相同,在第4時期則是完全一致,只有在第3時期、第4時期的績效表現較不理想。但若考量建立投資組合所要投入的成本,如大量的資料處理、時間成本等,我們認為,第1時期與第4時期的因素分析投資組合應可作為適當的替代投資組合,在成本上能更為節省,而績效上依然能與38國最適投資組合相同。
Subjects
financial crisis
co-movements
factor analysis
portfolio
Type
thesis
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