胡星陽臺灣大學：財務金融學研究所蔡宜潔Tsai, I-ChiehI-ChiehTsai2007-11-282018-07-092007-11-282018-07-092006http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/60914選擇權及股票市場間必定存在著高程度的關連性，但由於市場交易機制的差異，會使得資訊擁有者對某一市場較偏好，進而造成兩市場反應新資訊的時間不一致。 本研究以台灣上市的30檔股票選擇權及其標的股票為研究對象，樣本期間為2004年1月1日至2005年9月30日，以季盈餘和月營收宣告做為樣本事件，觀察在事件日前後各五天之中，兩市場反應資訊領先落後之關係。本文主要以30分鐘時距的日內(Intraday)資料進行實證研究，分別檢驗「個股選擇權價格是否可預測股價」，以及反向的「股價是否可預測個股選擇權價格」，並針對公告的消息好壞進行分組檢驗。 實證結果顯示：不論好消息或壞消息，在事件日前股票選擇權價格對股價沒有預測能力，也就是選擇權市場反應資訊之速度沒有領先股票市場；而在事件日前第五天及第四天，股票市場反應資訊的速度可領先選擇權市場一天左右。分析其主要原因為：國內投資者仍不習慣買賣股票選擇權，致使交易量無法擴張，甚至有成交價被嚴重低估的現象；個股選擇權極差的流動性亦是一項重大的成本，因此資訊擁有者仍會選擇具有良好流動性的股票做為投資工具。Stock option market and stock market are highly related. However, because of the differences in the market design, informed traders might have a preference for one market, and trade in that market first while they have private information. This results in a lead/lag relationship. This study investigates intraday relationships between the prices of stock options and their underlying stocks on the Taiwan Stock Exchange from January 1st of 2004 to September 30th of 2005. The results indicate that throughout the five trading days preceding earnings announcements with significant unanticipated information content, implied stock values did not lead their corresponding observed stock prices. On the contrary, stock prices did lead the implied stock values by about one day. Furthermore, the results are the same whether earnings announcements are good news or not.第壹章 緒論 1 第一節 研究背景 1 第二節 研究動機與目的 2 第貳章 文獻回顧 4 第一節 國外相關文獻 7 第二節 國內相關文獻 10 第參章 研究資料與研究方法 12 第一節 研究資料與特性分析 12 一、資料來源 12 二、樣本事件選取 13 三、個股選擇權資料特性分析 14 第二節 研究方法 20 一、估算隱含股價 20 二、挑選帶有資訊的事件 22 三、檢驗個股選擇權價格是否可預測股價 23 四、檢驗股價是否可預測個股選擇權價格 25 第肆章 研究結果與分析 26 第一節 挑選樣本事件 26 第二節 以PE做為分組依據 30 一、檢驗選擇權價格是否領先股價 31 二、檢驗股價是否領先選擇權價格 35 三、小結 39 第伍章 結論與建議 40 第一節 研究結論 40 第二節 後續研究建議 42 參考文獻 43 一、中文部分 43 二、英文部分 45 附錄一 明 眴茠捁嚝凗v每月交易日均量 47 附錄二 季盈餘、月營收宣告之樣本檢驗 48201745 bytesapplication/pdfen-US選擇權領先落後盈餘宣告stock optionlead/lagearnings announcementthesishttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/60914/1/ntu-95-R93723008-1.pdf