指導教授：邱顯比臺灣大學：財務金融學研究所羅溫潔Lo, Wen-ChiehWen-ChiehLo2014-11-272018-07-092014-11-272018-07-092014http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/262503本研究想建構一套適用於中國市場的投資策略，並期望能依此操作原則達到有效投資中國股市的目的。本文參考De Bondt and Thaler（1985, 1987）之反向策略，以及Jegadeesh and Titman（1993）之動能策略，且交易量可視為市場中投資者交易行為的主要結果，反映出投資人對於新訊息不一致的認知，所以透過Lee and Swaminathan（2000）加入交易量變數的影響，在中國大陸不同市場態勢下，即牛熊兩市下進行實證分析。 實證分析的結果中發現，中國大陸股市存在簡單價格反轉報酬現象，尤其當持有期縮短至3個月時，反轉報酬現象更顯著。在加入交易量進行深入探討後，發現在中國股市中符合Lee and Swaminathan（2000）的動能生命週期假說，但就交易量而言，低交易量股票組合的反轉效果較為顯著；就過去報酬而言，低交易量組合的表現較高交易量組合為佳，且在輸家組合中更為顯著。最後，探討不同市場態勢，在牛市中，高交易量股票組合的反轉效果較為顯著；而在熊市下，高交易量股票組合及低交易量股票組合若持有較長的期間（6至9個月），會存在顯著的動能效果。說明了交易量能在不同市場狀況下能幫助建構更有效的獲利模式。This thesis tests and verifies contrarian strategies conceived by De Bondt and Thaler (2000)’s method and momentum strategies conceived by Jegadeesh and Titman (1993)’s method. In the meantime, trading volume plays an important role in deciding the return pattern of stocks. In this paper, I also investigate the profitability of volume-based momentum strategy and contrarian strategy by way of empirical analysis. I combine these two aspects together to test in bull and bear market in China. Below are my main findings. Firstly, the simple price contrarian effect exists in China stock market. After adding the volume element into strategies, the test results conform the hypothesis of Momentum Life Cycle (MLC). Secondly, in terms of trading volume, stocks with low trading volume exhibit higher contrarian returns than stocks with high trading volume. As far as past return is concerned, low-volume portfolios perform well, especially in loser groups. Finally, high-volume portfolios exhibit significant contrarian effect in bull market, while portfolios with both high and low trading volumes exhibit significant momentum effect in bear market.第一章 緒論 ............................................... 1 1.1 研究背景 ............................................. 1 1.2 研究動機 ............................................. 3 1.3 研究目的 ............................................. 5 1.4 本研究之貢獻 .......................................... 6 1.5 研究架構.............................................. 7 第二章 文獻回顧 ............................................ 8 2.1 從古典財務學到行為財務學 ................................ 8 2.2 過度反應與反向投資策略 ................................. 10 2.2.1 國外文獻 ........................................ 10 2.2.2 國內文獻 ........................................ 12 2.2.3 中國文獻 ........................................ 13 2.3 反應不足與動能投資策略 ................................. 15 2.3.1 國外文獻 ........................................ 15 2.3.2 國內文獻 ........................................ 18 2.3.3 中國文獻 ........................................ 19 2.4 區分多空頭市場之相關文獻 ............................... 20 第三章 研究方法 ........................................... 21 3.1 研究對象與期間 ....................................... 21 3.1.1 研究對象 ........................................ 21 3.1.2 牛熊市期間之劃分 .................................. 21 3.2 簡單價格動能與反向投資策略之建構方式 ..................... 23 3.3 交易量-價格動能與反向投資策略之建構方式 ................... 24 3.4 變數之衡量與定義 ...................................... 27 3.4.1 個股報酬率之衡量 .................................. 27 3.4.2 形成期個股累積報酬之衡量 ........................... 27 3.4.3 贏家組合與輸家組合之形成 ........................... 28 3.4.4 持有期各組合累積報酬率之衡量與檢定方式 ................ 28 第四章 實證分析 ........................................... 30 4.1 動能及反向策略 ....................................... 30 4.2 不同形成期與持有期組合下，簡單價格動能與反向策略結果 ........ 32 4.2.1 國外股票市場實證結果 .............................. 32 4.2.2 中國股票市場實證結果及分析 ......................... 32 4.3 不同形成期與持有期組合下之交易量-價格各策略結果 ............ 35 4.3.1 國外股票市場實證結果 .............................. 35 4.3.2 中國股票市場實證結果及分析 ......................... 36 4.4 不同市場情況下，交易量-價格反向、動能策略結果 .............. 40 4.5 小結 ............................................... 44 第五章 結論與建議 ......................................... 46 5.1 研究結論 ............................................ 46 5.2 研究建議 ............................................ 48 參考文獻 ................................................. 49 中文部分（台灣）........................................... 49 中文部分（中國大陸）....................................... 50 英文部分 ................................................ 512862900 bytesapplication/pdf論文使用權限：不同意授權中國大陸動能策略反向策略交易量牛熊市thesishttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/262503/1/ntu-103-R01723003-1.pdf