李存修臺灣大學：商學研究所碩士在職專班財務金融組林志宏2007-12-032018-06-292007-12-032018-06-292005http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/638412004年4月29日，中共總理溫家寶在訪歐前夕接受路透社訪問時宣稱中國正式實施宏觀調控政策，震驚全球，全世界稱之為「溫氏效應」。為解決固定投資增長過快，部份行業(含鋼鐵、水泥、電解鋁)有過熱之虞的問題，中共採行政手段、市場手段雙管齊下之策略，透過金融信貸調控、土地管制措施、產業政策措施，希能達成平穩較快發展之戰略目標。 台商在中國較大規模之投資始於1987年我政府開放探親之後，1993年達到最高峰，依中共之統計，該年投資協議金額幾達百億美元，項目也創記錄達到10,948項。以我國上櫃市公司來說，依證交所及櫃買中心統計迄2004年第三季截止，上市公司有468家，上櫃公司有274家，合計742家，共匯出台幣3,992億元至大陸投資。隨著投入金額之增大，及因應全球供應鏈布局之擴充需求，向銀行融通資金之需求量愈來愈大。然碰到金融調控政策所導致的信貸緊縮，台商企業，無論是傳統產業或是高科技產業；也不管是中大型企業、或是中小型企業，或多或少皆受到一些波及。因此現階段台商的融資議題恐非僅是昔時資金調度的問題，而是未來生存與發展的嚴肅課題。 本研究藉由相關文獻之探討，加上對代表性台商及中外資銀行進行一系列的深度訪問，推導出在宏觀調控政策下，台商企業遭受影響及調整因應之五個假說。為了進一步驗證上述假說，本論文特進行一項較大規模的問卷調查，針對台商密集地的廣東、福建、浙江、上海、江蘇五地之台商進行隨機抽樣，共抽取2,000個樣本，經由各種管道之寄送，收回311份問卷，平均回收率為15.55%，其中有效問卷為302份，作為本研究分析之用。 經由相關之分析，本研究發現，台商之資金來源有61.8%來自台資銀行之DBU、OBU或香港分行，來自陸資銀行佔27.4%，而來自外資銀行者佔8.5%。五項假說也經由本次問卷調查，獲得適當地驗證。透過問卷分析資訊，也得知在宏觀調控之後，台商改變往來銀行之對象，第一優先為台資銀行OBU或香港分行(佔58.1%)、第二優先為外資銀行(佔19.4%)、第三優先才是四大國有銀行(也佔19.4%)。 最後本研究參酌台商銀行融資實務，參考文獻探訪及深度訪談所得，以及問卷調查之驗證結論，歸納出在宏觀調控之後，台商企業五項融資新策略，分別是： 一、 強化策略 二、 分散策略 三、 深化策略 四、 避險策略 五、 反融資策略 並根據上述研究所得，分別向中國金融當局及銀行界、台灣金融當局及台商企業本身提出相關的建議，作為其施政或營運之參考，以完成本研就之初衷。 關鍵詞：融資策略(Financial Strategy) 　　　　　　宏觀調控(Macro Adjustment)To slow down the too hot investments of some industries, such as steel, cement, and electrolytic aluminum industries, the Chinese Premier Mr. Wen Jiabao announced the astonished “Macro Adjustment” in April 29 2004, when he was visited by Reuters’ reporter. By means of administrative control, market discipline, finance tightening, land control and industry policy, the government wanted to keep the economic growth at a moderate way. According to statistic data of Taiwan Stock Exchange & OTC Market, 742 listed companies have investments in China. The total amount is more than TWD 399.2 billion. The more money they put in China, the more finance they need. However, the finance tightening policy of China made the Taiwanese companies in China hard to meet their requirement. The finance problems prevailed in all kinds of company, no matter traditional company or high tech company. Sometimes, even the famous Taiwanese conglomerates were not satisfied with the finance service. Hence, the finance problems of Taiwanese companies in China are not only the old problem of fund transfer, but also the critical issue of future development. By means of reviewing the related literature, in-depth interviews with representative Taiwanese companies as well as local commercial banks and foreign banks in China, this study concludes five hypotheses that Taiwanese companies in China may face the finance problems and should adjust their strategy to overcome the “Macro Adjustment” effects. To testify the hypotheses, a large scale of questionnaire was applied to the Taiwanese companies gathered in major cities in China, including Kwandong, Fu-Jian, Zhe-Jiang, Shanghai and Jiang-Su. 2,000 samples, taken by random way, were sent by all kinds of channel, and 311 returned. The return ratio is 15.55%, and the effective samples are 302. This study reveals that 61.8% of finance resources for Taiwanese companies comes from DBU (domestic banking branch), OBU (offshore banking branch) or Hong Kong branch of Taiwanese banks, 27.4% from Chinese banks, and only 8.5% from foreign banks. The five hypotheses are well testified by the questionnaire. According to the questionnaire, Taiwanese companies changed their correspondent banks after the “Macro Adjustment”. The new first priority that they want to deal with the banks is the OBU or Hong Kong branch of Taiwanese banks. The second choice is foreign banks and the third is Chinese banks. Here concludes five strategies that Taiwanese companies can avoid the negative effect of “Macro Adjustment”. The strategies are, (a) Intensify Strategy, (b) Diversify Strategy, (c) Deepen Strategy, (d) Hedge Strategy and (e) IPO Strategy. Based on this study, here proposes several comments to Taiwanese companies, and the finance regulators of China and Taiwan for their reference. Key Word: (a)Financial Strategy (b)Macro Adjustment第一章 緒論 1 第一節 研究背景 1 第二節 研究動機 4 第三節 研究目的 6 第四節 研究架構 7 第二章 台商之大陸投資及銀行融資 10 第一節 投資現況分析 10 第二節 投資環境與風險 19 第三節 投資法令、政策與其他考量因素 25 第四節 融資現況分析 30 第五節 台商與中資銀行之往來 39 第六節 台商與外資銀行之往來 59 第七節 台商與OBU之往來 69 第三章 中國宏觀調控之政策、措施及其對中國經濟之影响 89 第一節 背景因素分析 89 第二節 宏觀調控主要政策、措施及其成效 105 第三節 宏觀調控對中國經濟的影響 127 第四章 文獻探討與假說推演 149 第一節 文獻探討 149 第二節 與台商、中外資銀行之深度訪談 181 第三節 假說推演 196 第五章 研究方法 200 第一節 問卷調查與抽樣 200 第二節 資料收集與受訪者背景 202 第三節 研究分析方法 204 第四節 信度與效度 205 第六章 結果分析 207 第一節 初步分析 207 第二節 宏觀調控對台商融資行為與策略的影響和假說驗證 212 第七章 結論與建議 224 第一節 本次問卷調查之發現 224 第二節 宏觀調控後台商融資新策略 227 第三節 結論與建議 230 參考文獻 中文部份 234 英文部份 242 附錄 問卷調查 243 表 目 錄 表1-1 1993年與2004年宏觀調控比較 4 表2-1 我國對中國大陸投資金額統計 11 表2-2 31省市台商投資排行榜 12 表2-3 2004年1~12月及最近兩年對大陸間接投資概況 13 表2-4 2004年1~12月對大陸投資前五大地區統計表 14 表2-5 1991~2004年對大陸投資分區統計表 15 表2-6 2004年1~12月對大陸投資前五大業別統計表 16 表2-7 1991~2004年對大陸投資分業統計表 17 表2-8 2003年城市投資環境調查排名 19 表2-9 2002年(2003年)台商在大陸曾遭遇的問題 22 表2-10 電電公會2000~2004年城市推薦表 24 表2-11 2004年台商對未來兩三年大陸投資環境可能變動的預期 26 表2-12 中國大陸開放外商投資商業規定 28 表2-13 2004年大陸台商的營運資金取得 31 表2-14 大陸台商之金融需求----依企業成長階段論述 32 表2-15 籌資階段----用於大陸的子公司 32 表2-16 固定資產長期借款 33 表2-17 流動資產短期借款 33 表2-18 三資企業佔國家銀行人民幣貸款比例 35 表2-19 金融機構信貸審批權限 38 表2-20 2000~2003年當年新增貸款發放機構佔比情況 40 表2-21 近年來主要的12種中小企業融資創新產品 42 表2-22 貸款五級分類定義 45 表2-23 主要銀行業金融機構貸款五級分類情況表 45 表2-24 各信用等級具體的評定分值區間 48 表2-25 人民幣存貸款利率調整表 50 表2-26 2004年三季度各利率浮動區間貸款佔比表 52 表2-27 2004年四季度各利率浮動區間貸款佔比表 52 表2-28 2004年三季度分企業類型人民幣貸款利率浮動區間佔比表53 表2-29 2004年四季度分企業類型各利率浮動區間貸款佔比分布表53 表2-30 大陸官員近期對人民幣匯率談話 55 表2-31 2004年金融機構外匯信貸收支表 60 表2-32 外資銀行資產負債表 61 表2-33 大陸聯貸市場排名表 65 表2-34 OBU辦理兩岸匯款業務成長率 71 表2-35 廠商對大陸匯出款統計 73 表2-36 自大陸匯入款統計 74 表2-37 2004年1~11月OBU非金融機構存款概況表 75 表2-38 外商企業投資總額與註冊資本額之比例關係 79 表2-39 民國90年6月以來政府開放OBU業務項目彙整表 86 表2-40 開放兩岸金融與財税對兩岸資金調度的影响 87 表3-1 高耗能產業投資增長表 94 表3-2 2004年2月投資項目資金來源構成情況表 97 表3-3 金融機構人民幣信貸中長期貸款比率表 98 表3-4 全國城鄉儲蓄存款餘額定存比率表 99 表3-5 2003年6月至2004年3月之宏觀調控措施彙整表 100 表3-6 2002年月度外匯儲備數據 102 表3-7 2003年月度外匯儲備數據 103 表3-8 金融宏觀調控時程表 104 表3-9 宏觀調控市場與行政手段對比 108 表3-10 2004年4月以來金融面宏觀調控重要措施彙整表 117 表3-11 2004年以來土地管理相關調控法令及政策 121 表3-12 中國低水準禁止重複建設項目 124 表3-13 中國39個工業行業銷售收入、利潤總額 125 表3-14 三類貸款滿足率統計表 133 表3-15 2004年中國主要經濟數據 136 表3-16 中國2004年經濟數據的變化 136 表3-17 2005年第一季大陸城市房價變動 141 表3-18 中共人行三項利率政策重點 141 表3-19 大陸近期調控房地產市場措施 142 表3-20 2001年12月~2005年3月外匯存底統計表 143 表3-21 2004年月度外匯儲備數據 144 表3-22 溫家寶談人民幣匯率 145 表4-1 大陸台商與外商投資型態的比較 152 表4-2 1996~2004年大陸台商遭遇的財務管理問題 167 表4-3 宏觀調控對大陸投資事業營運之影響 169 表4-4 加息政策對大陸投資事業營運之影響 170 表4-5 中國宏觀調控後，台商直接面臨最大問題 172 表4-6 中國實施宏觀調控措施後，對台商未來最可能之影响 173 表4-7 中國實施宏觀調控後，台商資金調度以何地最適選擇 173 表4-8 2003年台商對大陸未來兩三年投資環境變動的預期 174 表4-9 2004年台商對大陸未來兩三年投資環境變動的預期 175 表4-10 台商融資困難因素彙總表 177 表4-11 宏觀調控對台商企業之銀行融資影响彙整表 179 表5-1 問卷調查回收率分析表 203 表5-2 問卷受訪對象投資地區分布表 203 表5-3 本研究觀念變項信度值表 205 表6-1 台商企業資金來源比例表(依產業) 209 表6-2 台商企業資金來源比例表(依地區) 209 表6-3 台商企業資金來源比例表(依投資額) 210 表6-4 台商大陸子公司中長期融資來源比例表 210 表6-5 台商大陸子公司所需短期融資來源比例表 211 表6-6 台商大陸子公司中長期及短期主要融資來源比例對照表 211 表6-7 宏觀調控對台商融資影響分析表(地區別) 212 表6-8 台商投資時間比較表 213 表6-9 宏觀調控對台商融資之影响分析表(投資金額別) 214 表6-10 台商企業融資條件比較表 215 表6-11 不同地區高科技產業比例表 216 表6-12 宏觀調控對台商融資之影响分析表(產業別) 216 表6-13 台商因應人民幣可能升值之採行措施 218 表6-14 台商因應人民幣升息之採行措施 218 表6-15 台商銀行融資移轉對象分析表 220 表6-16 轉向OBU台商對台、陸、外資銀行認同度 221 表6-17 轉向外資銀行台商對台、陸、外資銀行認同度 221 表6-18 轉向陸資銀行台商對台、陸、外資銀行認同度 222 表7-1 2005年一季度各利率浮動區間貸款佔比表 226 圖 目 錄 圖1-1 研究架構 9 圖2-1 台商在中國面對的問題、挑戰與對策分析架構 23 圖2-2 在大陸境外籌措股本之方式 34 圖2-3 中小企業資金緊張時採取的對策 37 圖2-4 2003年新增貸款投向行業結構 40 圖2-5 信貸申請、審批流程圖 46 圖2-6 信用評級測評流程圖 49 圖2-7 外資銀行在大陸發展的八大趨勢 66 圖3-1 中國2001~2004年各季經濟成長率 89 圖3-2 全社會固定資產投資名義增長率和實際增長率的比較 95 圖3-3 2004年央行票據發行價、量情況 112 圖3-4 國內需求的增長放緩 129 圖3-5 近13年中國GDP增長率變化圖 137 圖4-1 企業融資選擇 151 圖6-1 行業型態樣本數分配圖 207 圖6-2 投資金額樣本數分配圖 208 圖6-3 投資地點樣本數分配圖 2081433800 bytesapplication/pdfen-US融資策略宏觀調控Financial StrategyMacro Adjustment[SDGs]SDG8otherhttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/63841/1/ntu-94-P91745013-1.pdf