李賢源臺灣大學：商學研究所碩士在職專班財務金融組許明滄Hsu, Ming-ChangMing-ChangHsu2007-12-032018-06-292007-12-032018-06-292006http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/63921本論文之主要目的在探討我國貨幣市場建立及發展經過、利率商品市場之現況、票券金融公司經營管理的特點、其業務限制，以及將來發展之可能方案。 我國有組織之貨幣市場建立於民國六十年代，歷經三家票券金融公司寡占之輝煌時代、八十年代的開放，以及近年來金融改革朝向國際化及自由化發展，新種金融商品推陳出新，面對激烈的競爭及獲利空間日益縮小的環境下，票券金融公司之未來發展將會是什種景況，這不僅是業者關心的問題，也是金融市場規劃者及金融政策執行者共同想瞭解的問題。 本研究之主要結論如下： 1、實務上票券金融公司除擔任傳統短期票券的交易商外，其營業範圍尚包括債券、證券化受益憑證、利率衍生性金融商品，以及股權相關商品等之交易與投資。依過去認知，將直接金融市場截然區分為票券與債券二部份，顯然已與現實脫節。 2、本文提供的票債券、證券化受益憑證及相關衍生性金融商品各項交易資料的分析研究結果，可以幫助瞭解利率商品市場的發展與現況。 3、票券金融公司有獨到的經營管理技巧與核心競爭能力，值得提供各界參考。在國際化與自由化風潮下，票券金融公司的經營環境變得十分艱難，對此亦須有一個客觀公平的評議。 4、提供幾個票券金融公司的發展策略，包括進一步開放更多新種業務、業內或跨業整併，票券金融業與證券業合流，以及導向成為具有國際競爭力的投資銀行，或有助於我國貨幣市場與資本市場未來的發展。The main objective of this thesis is to explore the progress of establishment and development pertaining to the Money Market of Taiwan, the present situation of interest-rate securities market, the characteristics of Bills Finance Corporation’s management and thereof business restrictions plus the possible solutions to their future development. Established in 1970’s, the organized Taiwan Money Market has experienced a markedly bullish market monopolized by three Bills Finance Corporations, a deregulation of financial industry in 1990’s and a monetary reform toward the development of internationalization and deregulation in recent years with new financial products constantly derived from existing products and launched in the market. In the face of such a drastically competitive environment with profit margin decreasingly narrowed, what will be the scenario for the development of Bills Finance Corporations in the future? This issue is not only concerned by the service providers but also the understanding of this issue is commonly desired by those persons in charge of the planning of financial market and the implementation of financial policy. The major conclusions of this research are as follows: 1.Practically, in addition to the role as the trader of traditional short-term notes and bills, the business scope of Bills Finance Corporation also includes bonds, securitized beneficiary certificate, interest rate derivatives, trade and investment of equities, etc. According to the cognition in the past, it is apparent that direct dividing the financial market into two distinct parts, the notes & bills and the bonds, is not pragmatically realistic. 2.The results of analysis and research with respect to the variety of trading information of notes & bills and bonds, the securitized certificate of beneficiary and the relating equity derivatives, etc., provided by this research will be helpful in understanding the development and present situation of interest-rate market. 3.Particular worth sharing with other industries is the unique technique of administrative management and core competitive competence in the possession of Bills Finance Corporation. As impacted by the craze of internationalization and deregulation, the operating environment of Bills Finance Corporations becomes extremely hard. In view of this, an objective and fair judgment in this regard is required as well. 4.Bills Finance Corporation’s strategies of development are proposed, including a further approval of new businesses, a merger & acquisition within the trade or cross-trade, an integration of notes & bills financial trade and security trade and an investment bank in pursuit of the international competitiveness, etc. They may be helpful for the future development of Taiwan Money Market and Capital Market.票券金融公司之經營管理與未來發展策略 目 錄 第一章 緒論…………………………………………………………1 第一節 研究背景與動機……………………………………………1 第二節 研究目的……………………………………………………2 第三節 研究範圍與架構……………………………………………3 第二章 我國利率商品市場之發展…………………………………4 第一節 利率商品市場的結構與交易工具…………………………5 壹、利率商品市場的結構 ……………………………………………5 貳、交易工具………………………………………………………… 7 第二節 利率商品市場之建立與發展經過 ………………………13 壹、票券市場…………………………………………………………13 貳、債券市場…………………………………………………………16 參、資產證券化商品市場……………………………………………20 肆、利率衍生性商品市場……………………………………………21 第三節 利率商品市場之規模與現況 ……………………………22 壹、歷來利率商品市場的規模………………………………………22 貳、利率商品市場之現況……………………………………………37 第三章 票券金融公司之經營管理實務 …………………………45 第一節 部位管理 …………………………………………………46 壹、部位管理之基本介紹……………………………………………46 貳、票券金融公司部位管理實務……………………………………51 參、部位管理彙總……………………………………………………57 第二節 資本適足性管理 …………………………………………57 壹、資本適足性管理之基本介紹……………………………………57 貳、票券金融公司之資本適足性管理實務…………………………58 參、資本適足性管理彙總……………………………………………60 第三節 利率風險管理 …………………………………………61 壹、利率風險之基本介紹……………………………………………61 貳、票券金融公司之利率風險管理實務……………………………64 參、利率風險理彙總…………………………………………………68 第四節 信用風險管理 …………………………………………68 壹、信用風險之基本介紹……………………………………………68 貳、票券金融公司之信用風險管理實務……………………………73 參、信用風險管理彙總………………………………………………78 第五節 流動性風險管理 ………………………………………78 壹、流動性風險之基本介紹…………………………………………78 貳、票券金融公司之流動性風險管理實務…………………………79 參、流動性風險管理彙總……………………………………………82 第六節 作業風險管理 …………………………………………82 壹、作業風險之基本介紹……………………………………………82 貳、票券金融公司之作業風險管理管理實務………………………83 參、作業風險管理彙總………………………………………………85 第四章 票券金融公司業務發展之限制與未來發展策略 ………86 第一節 票券金融公司業務發展之限制 …………………………86 壹、外在限制…………………………………………………………87 貳、內在限制…………………………………………………………93 第二節 票券金融公司之未來發展策略 …………………………94 壹、未來利率商品市場發展架構芻議………………………………95 貳、我國利率商品市場之發展願景 ………………………………99 第五章 結論與建議 ……………………………………………103 第一節 研究結論 ………………………………………………103 第二節 研究限制 ………………………………………………104 第三節 後續研究之建議 ………………………………………105 參考文獻 …………………………………………………………106 一、中文部份 ………………………………………………………106 二、英文部分 ………………………………………………………108 表 次 表2-1 短期票券初級市場發行工具別統計表 ……………………23 表2-2 三家老票券公司承銷CP保證人別分析表……………………25 表2-3 四家新票券公司承銷CP保證人別分析表……………………25 表2-4 短期票券次級市場交易工具別統計表 …………………… 26 表2-5 短期票券次級市場交易對象別統計表 ……………………27 表2-6 短期票券流通餘額統計表 ………………………………… 28 表2-7 各類債券發行量統計表 …………………………………… 29 表2-8 各類債券交易量統計表 …………………………………… 31 表2-9 債券買賣斷與附條件交易統計表 ………………………… 31 表2-10 各類債券流通餘額統計表 …………………………………32 表2-11資產證券化受益證券發行統計表(大類別) ……………… 32 表2-12資產證券化受益證券發行統計表(商品別) ……………… 33 表2-13資產證券化受益證券發行交易暨流通餘額統計表 ……… 33 表2-14利率衍生性商品名目本金交易量(含純外幣交易) ……… 34 表2-15店頭市場新台幣衍生性金融商品交易量比重 …………… 35 表2-16新台幣利率衍生性商品交易量(商品別) ………………… 35 表2-17新台幣利率衍生性商品契約餘額(依目的別) …………… 36 表2-18新台幣利率衍生性商品契約餘額(依商品別) …………… 37 表2-19票券金融公司一覽表 ……………………………………… 38 表2-20票券金融公司獲利比較表 ………………………………… 39 表2-21票券商別初級市場發行量佔有率比較表 ………………… 40 表2-22票券商別次級市場交易量佔有率比較表 ………………… 41 表2-23票券公司債券買賣斷交易統計表 ………………………… 43 表3-1 票券金融公司票債券部位概況表 ………………………… 49 表3-2 票券金融公司保證餘額概況表 …………………………… 73 表4-1 票券金融公司平均票券發行量 …………………………… 90 表4-2 票券金融公司平均票券交易量 …………………………… 91 表4-3 中興票券金融公司營業收入分析表 ………………………92 圖 次 圖2-1 我國金融市場結構圖 …………………………………………5 圖2-2 短期票券初級市場發行量統計圖 …………………………23 圖2-3 短期票券次級市場交易量統計圖 …………………………26 圖2-4 短期票券交易對象分析圖 …………………………………27 圖2-5 債券次級市場交易量統計圖 ………………………………30 圖2-6 利率衍生性商品交易量統計圖 ……………………………34 圖3-1 我國利率走勢圖 ……………………………………………50en-US貨幣市場債券市場資產證券化市場衍生性金融商品直接金融存續期限投資銀行money marketbonds marketasset securitization marketderivativesdirect financedurationinvestment bankother