林世銘臺灣大學:會計學研究所許志豪Hsu, Chih-HaoChih-HaoHsu2010-05-052018-06-292010-05-052018-06-292009U0001-1707200915062300http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/179978當公司資金不足以因應投資所需時，公司即會向外融資。融資行為會傳遞關於公司價值的內部資訊並改變公司之資本結構與自由現金流量，使股價產生異常報酬率。而本研究之目的係探討影響發行普通公司債宣告效果之因素為何，以及其影響程度。本文選擇民國84年至97年間台灣上市公司發行之普通公司債為研究對象，共選取432筆觀測值；樣本資料皆來自公開資訊觀測站與台灣經濟新報(TEJ)資料庫。文係採事件研究法與多元迴歸分析法進行研究。實證結果發現：、公司成長性愈高，宣告事件期的累積異常報酬率顯著愈低。、公司若因未預期營業現金流量缺口動機與未預期資本支出動機發行普通公司債，對宣告事件期的累積異常報酬率有顯著之正向影響。、兩稅合一施行前，因改變財務槓桿動機發行公司債，對宣告事件期的累積異常報酬率有顯著正向影響。、非因再融資動機發行普通公司債，對宣告事件期的累積異常報酬率並無顯著影響。、兩稅合一制度施行後，財務槓桿比率變動數對宣告事件期的累積異常報酬率有顯著之負向影響。When cash flow generated from the operations of a company is lower than its capital expenditures, the company needs to finance from outsiders. Financing decisions will signal inside information to the market. They also change financial leverage ratios and free cash flow, so that announcements of financial decisions make abnormal returns. The study analyzes the factors of the announcement effects of straight debt issues in Taiwan with the sample from 1995 to 2008.sing event study and multiple regression analysis, the study finds there is a significantly negative correlation between the growth of issuers and the abnormal returns. Other findings also indicate both cash flow shortfall motivation and capital expenditure motivation generating significant positive abnormal returns. However, the non-refinancing motivation has no significant correlation with abnormal return. Finally, the increase of leverage percentage generates significant negative abnormal return after Taiwan adopted the tax integration system, and leverage change motivation generates significant positive abnormal return before adopting the tax integration system.謝辭 Ⅰ文摘要 Ⅱ文摘要 Ⅲ錄 Ⅳ次 Ⅴ次 Ⅴ一章 緒論 1一節 研究動機與目的 1二節 研究流程與架構 3二章 文獻探討 5一節 資訊不對稱理論與相關實證研究 5、資訊不對稱下之融資決策與宣告效果 5、資訊不對稱理論實證研究 10二節 自由現金流量假說與相關實證研究 12、自由現金流量假說 12、自由現金流量假說實證研究 13三節 租稅效果與相關實證研究 14、租稅效果 14、租稅效果重要實證研究 17三章 研究設計 19一節 研究方法與樣本範圍 19、事件研究法 19、樣本範圍 23二節 研究分析模型與變數之選擇 23、研究分析模型 24、變數之選擇 25三節 研究假說 26四章 實證研究結果及分析 37一節 敘述統計分析 37二節 實證研究結果 45五章 結論與建議 56一節 研究結論 56二節 研究建議 59三節 研究限制及後續研究 61、研究限制 61、後續研究建議 61考文獻 63錄一 （-15，15）事件窗口下之累積平均異常報酬率與平均異常報酬率 66錄二 （-10，10）事件窗口下之累積平均異常報酬率與平均異常報酬率 67錄三 （-2，1）事件窗口下之累積平均異常報酬率與平均異常報酬率 68次 一—一 研究架構圖 4 二—一 考量破產成本下之公司價值 16 二—二 兩稅合一制度下考量破產成本之公司價值 17 三—一 本研究之事件期、估計期與事件窗口 20次 三—一 各學者所採之不同事件期 20 三—二 普通公司債發行宣告效果影響因素之相關理論與預期係數方向 34 三—三 模型變數定義及相關假說彙總表 35 四—一 各不同事件窗口之累積平均異常報酬率 37 四—二 各變數之敘述統計值 38 四—三 t檢定：高成長組與低成長組CAR之母體平均數差 39 四—四 t檢定：因未預期營業現金缺口而發行公司債組與非因未預期營業現金缺口而發行公司債組CAR之母體平均數差 40 四—五 t檢定：因未預期資本支出而發行公司債組與非因未預期資本支出而發行公司債組CAR之母體平均數差 40 四—六 t檢定：因改變財務槓桿動機而發行公司債組與非因改變財務槓桿動機而發行公司債組CAR之母體平均數差 41 四—七 t檢定：非因再融資動機而發行公司債組與因再融資動機而發行公司債組 CAR之母體平均數差 41 四—八 t檢定：高財務槓桿比率變動數組與低財務槓桿比率變動數組 CAR之母體平均數差 42 四—九 模型一各解釋變數之Pearson相關係數 43 四—十 模型二之一各解釋變數之Pearson相關係數 43 四—十一 模型二之二－兩稅合一後觀測值各解釋變數之Pearson相關係數 44 四—十二 模型二之二－兩稅合一前觀測值各解釋變數之Pearson相關係數 44 四—十三 模型三各解釋變數之相關係數 44 四—十四 「模型一」之實證結果 45 四—十五 「模型二之一」之實證結果 49 四—十六 「模型二之二」兩稅合一後觀測值之實證結果 51 四—十七 「模型二之二」兩稅合一前觀測值之實證結果 53 四—十八 「模型三」之觀測結果 54 四—十九 模型一〜模型二之二主要解釋變數實證結果彙總 55application/pdf496246 bytesapplication/pdfen-US普通公司債宣告效果事件研究法自由現金流量假說兩稅合一Straight debtAnnouncement effectEvent studyFree cash flowTax integration systemhttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/179978/1/ntu-98-R96722021-1.pdf