指導教授：盧秋玲臺灣大學：國際企業學研究所白咏杰Pai, Yung-ChiehYung-ChiehPai2014-11-282018-06-292014-11-282018-06-292014http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/262654本研究旨在探討券商投資建議改變對股價報酬率之影響，將建議報告依照訊息改變方向分為升級和降級後，使用事件研究法中的市場指數調整模式，分別探討在建議訊息由反轉正，以及由正轉反時，是否會有對應之顯著異常報酬率。此外，本研究將所蒐集到的樣本，依照發布券商之持有人之國籍，分作本土及外資兩大類別，再重複上述檢定之步驟，看本土及外資券商之評價改變時，是否會有顯著之異常報酬率產生。 最後，本研究發現以降級訊息發布日作為事件日時，能夠發現顯著為負之平均異常報酬率及平均累積異常報酬率，此外，外資券商在降級時，在事件日當天便能發現顯著為負之平均異常報酬率和平均累積異常報酬率，但本土券商要在事件日隔天才能反應出來。 本研究之主要貢獻有二，第一是運用較少見的升降級變化，來看證券分析師之投資建議報告，是否能夠相信，並據其操作而獲利；第二則是將研究期間拉長，且經歷2008年金融海嘯時期，投資建議報告仍能夠具有資訊內涵，未來若是再次面臨總體經濟衰退時，能夠依據報告之降級來規避可能的投資損失。This study focuses on the impact of the change of recommendations that announced by sell-side brokerage houses. We observed that there is a great difference between the amount of positive recommendations and negative ones and started examining the impact of upgrade and downgrade of these investment recommendations. In order to track the influence of this information, we employed Event Study which is most commonly used in finding out the impact of specific event on stock price in each category. Some scholars argued that foreign investment banks’ recommendations are more trust-worthy. However, the others didn’t agree with this argument. To extend this contention, we separated our data into two categories: foreign and local. Each recommendation was put into only one of these groups by considering the nationality of the investment bank who announced this report. After categorizing, we repeated the process mentioned above again. Finally, we found out that those downgrade recommendations could generate significantly negative both abnormal return and cumulative abnormal return. Furthermore, foreign investment banks’ recommendations discover these two kinds of return before those announced by local competitors. To sum up, this study’s major contribution is that investors could adjust their portfolio based on the recommendation changes so that they could earn benefits from stock market.第一章 、研究背景與動機 1 第二章 、文獻探討 3 第一節 、利益衝突 3 第二節 、本土與外資機構之投資建議 5 第三節 、反向操作 6 第四節 、資訊內涵 7 第三章 、資料與敘述統計 8 第一節 、資料來源 8 第二節 、篩選方式 8 第三節 、敘述統計 11 第四章 、研究方法 14 第一節 、假說建立與檢定統計量 14 第二節 、事件日與估計期之選擇 14 第三節 、預期報酬率之計算 16 第四節 、研究方法小結 18 第五章 、實證結果 20 第一節 、所有券商 21 第一項 、評價升級之影響 21 第二項 、評價降級之影響 23 第二節 、本土券商 25 第一項 、評價升級之影響 25 第二項 、評價降級之影響 27 第三節 、外資券商 29 第一項 、評價升級之影響 29 第二項 、評價降級之影響 31 第六章 、結論與後續研究 33 附錄 35 附錄一、各年度券商牌市佔率排名 35 附錄一、各年度券商牌市佔率排名(續) 36 參考文獻 39 中文部分： 39 英文部分： 40923273 bytesapplication/pdf論文公開時間：2014/08/01論文使用權限：同意有償授權(權利金給回饋學校)事件研究法市場指數調整法投資建議異常報酬thesishttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/262654/1/ntu-103-R01724057-1.pdf