廖咸興臺灣大學：財務金融學研究所林鴻坤2007-11-282018-07-092007-11-282018-07-092004http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/60801隨著台灣工業銀行於2003年2月推出了第一筆擔保貸款憑證商品(CLO)，台灣正式邁入了資產證券化的時代。所謂的擔保債權憑證(Collateralized Debt Obligation,或簡稱CDO)，是證券化商品的一種，其指的是以一組貸款或是債券移轉給一個具有破產隔離作用的特殊目的機構(Special Purpose Entity)，而此特殊目的機構再以這組貸款或債券(即為CDO的標的資產)為擔保，依照標的資產違約發生後損失承受的順序去發行各組不同評等的負債及權益，這些不同評等的負債和權益一般稱為CDO當中的各個tranche。 然而，雖然對投資人而言，CDO的收益相對較高，但是其還是存在著釵h不同類型的風險，例如違約風險、流動性風險等等。其中，對CDO的投資人影響最重大的應該就是違約風險了。因此本研究將試圖以Merton在1974年提出的或有求償分析(Contingent Claim Analysis)之觀念，利用蒙地卡羅模擬，建立CDO標的資產群組預期違約損失之機率分配，利用這個損失分配可以幫助我們計算出CDO標的資產群組以及其各個tranche的預期違約機率和預期損失金額等資訊。如此，不僅評等機構可以利用這些資訊適當地瞭解CDO之違約風險，以決定各個tranche的評等。CDO的發行機構也可以利用這些資訊，依據他們想要的評等來決定CDO中各個tranche的規模大小以及決定各個tranche信用增強的多寡。 在文中，我們將先介紹Merton模型之基本概念，並說明如何利用Merton模型，以蒙地卡羅模擬建立CDO標的資產群組之違約損失分配，同時我們還將針對Merton模型中各個參數之估計提出說明。在本論文的最後，我們還會舉一個實例來說明我們先前介紹的方法，並提出其如何應用在CDO違約風險的衡量上。目錄 第一章 緒論………………………………………………………1 第一節 前言及CDO簡介…………………………………………1 第二節 研究動機與目的…………………………………………4 第三節 研究架構…………………………………………………5 第二章 文獻探討…………………………………………………7 第一節 信用風險之簡介…………………………………………7 第二節 CreditMetrics簡介……………………………………8 第三節 Merton以及KMV模型介紹………………………………11 一、Merton模型…………………………………………………12 二、 KMV模型……………………………………………………15 第四節 CreditRisk＋簡介……………………………………17 第五節CreditPortfolio View簡介……………………………18 第六節Merton模型之優點………………………………………19 第三章 研究模型………………………………………………21 第一節 債權群組違約損失機率分配之建立…………………21 第二節 模型參數之估計………………………………………26 一、資產市值以及資產報酬標準差之決定…………………26 二、負債面額以及到期日之決定……………………………28 三、違約點之決定……………………………………………29 四、 違約後損失率之決定……………………………………33 五、 資產報酬率相關係數之決定……………………………36 第四章 實例及應用之說明……………………………………37 第一節 範例貸款群組違約損失分配之求算…………………37 一、範例公司及假設的貸款群組之相關訊息………………37 二、範例公司各個參數之估計………………………………39 三、CLO貸款群組違約機率分配之建立………………………45 第二節 損失分配於CDO之應用………………………………47 一、整個CLO貸款群組之違約風險衡量………………………47 二、各tranche之違約風險衡量………………………………49 第五章 結論與研究建議………………………………………53 第一節 結論……………………………………………………53 第二節 後續研究建議…………………………………………54 參考文獻…………………………………………………………56452821 bytesapplication/pdfen-US擔保債權憑證違約風險merton模型merton modeldefault riskCollateralized Debt Obligationthesishttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/60801/1/ntu-93-R91723030-1.pdf