郭震坤Kuo, Cheng-Kun臺灣大學:國際企業學研究所林昭元Lin, Chao-YuanChao-YuanLin2010-05-112018-06-292010-05-112018-06-292008U0001-1507200813535200http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/182585本研究以具馬可夫過程(Markov process)的簡化模型(reduced form model)，檢驗臺灣經濟新報中取得的公司債殖利率指標之正確性。本研究主要是依據Jarrow及Turnbull在1995年發表的簡化模型，其假設破產過程為一服從離散的公司信用評等的轉變，而此信用評等的轉變為一馬可夫鏈。此模型最大好處是可以直接使用可觀察到的資料，例如透過違約機率的計算以求得信用風險債券的價格，無需計算公司資產。本研究使用臺灣經濟新報中過去六年臺灣上市上櫃公司的信用評等改變資料及由臺灣經濟新報得到公司債殖利率指標，導入簡化模型中，可以預測未來公司債的殖利率指標。本研究稱之為殖利率指標理論值，再以此理論值與由臺灣經濟新報中取得的公司債殖利率指標比較，討論是否有產生錯詁的可能。實證分析之後發現實際殖利率指標皆高於理論值，推測有兩個原因：一、模型假設與資料使用的限制；二、經濟因素。由實證研究後，在現今的臺灣債券市場中，本研究雖不認為JLT模型可以直接應用於預測上，但冀望未來當市場漸趨成熟，而相關資料也較完整時，JLT模型會對臺灣公司債市場的變化，會有更佳的預測能力。This article provides a Markov process for the reduced form model to test the accuracy of the risky bond yield index gotten from TEJ (Taiwan Economic Journal) data base. The model is based on Jarrow and Turnbull (1995), with the bankruptcy process following a discrete state space Markov chain in credit ratings. The parameters of this model are easily estimated by observable data. For example, through calculating the probability of default, the risky bond price could be applied without evaluating the company’s asset. This article uses two kinds of data from TEJ data base. One is the credit rating change data of Taiwan Publicly traded companies in the past six years, and the other is risky bond yield index. Using these data in reduced form model, we get the theoretical risky bond yield index. To ompare the difference between actual and theoretical risky bond yield index, we discuss the probability of the misestimating. After the real diagnosis analysis, the actual risky bond yield index is found to be larger than theoretical index. Two master factors are predicted: First, the constraints from the hypothesis of model and data source and second, some economic factors.目錄一章 緒論 1一節、研究背景 1二節、研究動機與目的 2、研究動機 2、研究目的 3、本研究目的之圖解 4二章 衍生性金融商品及債券市場介紹 5一節、信用衍生性商品介紹 5、信用連結票券 5、信用總報酬連結票券 5、信用違約連結票券 6二節、 債券市場 7、債券的特性與類別 7、債券的分類 7、債券市場 11、債券期間 12、債券利率的報價單位 12、債券的成交評價 13、債券交易的型態 13、債券的風險 14、公債指標的計算： 15三章 文獻回顧 17一節、信用風險（Credit Risk）的定義 17二節、衡量信用風險的方法（信用風險的模型） 17、傳統法 17、公司價值模型 (Firm Value Model) 18、首次通過模型 ( First passage time model ) 21、簡化模型 (reduced form model) 22三節、簡化模型( Reduced Form model ) 24、簡化模型介紹 24、簡化模型使用─信用連結票券之評價 26、簡化模型使用─信用違約連結票券評價 28、簡化模型使用─信用總報酬連結票券評價 31、簡化模型之整理 32四章 研究方法 36一節、模型建立 36二節、信用評等與違約機率─離散時間下的模型 39三節、信用評等與違約機率─連續時間下的模型 45四節、資料的估計 49五章 實証結果分析 52一節、資料來源 52二節、數據整理 53三節、模擬結果與討論 58六章 結論 67考文獻 68目錄2-1. 公司債等級表 83-1. 各種信用風險模型的比較 233-2. 信用連結票券評價之說明與彙整 343-2. 信用連結票券評價之說明與彙整(續) 355-1. 90-96年平均信用評等遞移矩陣 555-2. 各評等公司於未來的存活機率 565-3 公債與投資等級公司債殖利率指標 585-4 95年底公司債的風險貼水 595-5 96年底各發行年數的公司債理論殖利率 635-6 96年底公司債殖利率 645-7 各發行年數的公司債殖利率利差率 65表1-a，90-91年度信用評等遞移矩陣 72表1-b，91-92年度信用評等遞移矩陣 73表1-c，92-93年度信用評等遞移矩陣 74表1-d，93-94年度信用評等遞移矩陣 75表1-e，94-95年度信用評等遞移矩陣 76表1-f，95-96年度信用評等遞移矩陣 77表2-a，90-91年度信用評等機率遞移矩陣 78表2-b，91-92年度信用評等機率遞移矩陣 79表2-a，92-93年度信用評等機率遞移矩陣 80表2-a，93-94年度信用評等機率遞移矩陣 81表2-a，94-95年度信用評等機率遞移矩陣 82表2-a，95-96年度信用評等機率遞移矩陣 83表3，連續時間下，信用評等機率遞移矩陣 84目錄2-1. 債券市場結構圖 115-1.a 信用評等1到5公司的年存活機率 575-1.b 信用評等6到9公司的年存活機 575-2. 96年底公司債指標的風險貼水 605-3 各發行年數的公司債利率利差率 66application/pdf599756 bytesapplication/pdfen-US馬可夫過程公司債殖利率指標信用評等Markov processRisky Bond Yield Indexcredit ratingthesishttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/182585/1/ntu-97-R95724033-1.pdf