李存修臺灣大學：商學研究所碩士在職專班商學組陳金德Chen, Chin-DeChin-DeChen2007-12-032018-06-292007-12-032018-06-292007http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/63758網際網路浪潮興起，加速打破國界的藩籬，各國交易所面臨之競爭程度，前所未見；放眼全球，自從1998年美國NASDAQ宣布與AMEX交易所合併後，世界各主要資本市場如：紐約交易所（NYSE）、倫敦交易所、泛歐交易所（EURONEXT）、以及新加坡、香港、韓國等亞洲主要交易所亦相繼宣布並完成交易所合併的行動。 本研究從國外交易所合併的經驗出發，羅列各國交易所合併之作法、法規、制度面之配合方式，佐以交易所整併效率面的考量，並據以提出本研究對交易所整併法律面的探討。 隨著先進國家金融法制化的進程，我國亦逐漸認知到金融法制建設的重要性，現台灣已進入WTO，更應思索與國際市場相互接軌之機制，加強跨國、跨市場合作。配合我國企業購併法、金融六法之修訂與將來「金融服務法」的建制，本研究後半從交易所整併之角度，提出修法建議，以促進我國證券期貨之國際化與自由化，進一步提升國家競爭力。Since NASDAQ announced its merger with AMEX in 1998, all the major exchanges of the world followed immediately. For example, NYSE, London Exchange, Euronext, Singapore, Hong Kong and Korean exchanges, among others, had declared and completed their consolidation. This study starts from the demutualization or merger experiences of other countries. Through their experiences, we investigate their institutional arrangements and examine efficiency improvement after the consolidation. Some suggestions are proposed toward the consolidation plan of Taiwan exchanges from legal perspectives. Now that Taiwan had been a member of WTO, it is essential for Taiwan to improve its legal environment, consistent with international conventions and to enhance cooperation across markets and/or nations. The last part of this study also proposes a few suggestions regarding the upcoming “Financial Service Industry Act”.第一章 緒論 1 第一節 研究動機 1 第二節 研究目的 2 第三節 研究方法與限制 3 第四節 研究架構 4 第二章 各國交易所整併制度面的比較 5 第一節 新加坡 5 一 整併背景 5 二 法制作業與整併行動 6 三 組織架構與業務運作 7 四 整併具體成效 8 第二節 香港 9 一 整併背景 9 二 法制作業與整併行動 11 三 組織架構與業務運作 14 四 整併具體成效 16 第三節 韓國 16 一 整併背景 17 二 法制作業與整併行動 17 三 組織架構與業務運作模式 19 四 整併具體成效 20 第四節 歐陸市場與Euronext 23 一 歐陸市場之相互比較 23 二 Euronext市場之建立與發展現狀 25 三 泛歐交易所之競爭優勢及營運策略 28 第五節 全球各主要交易所整併之比較 31 一 概述 31 二 組織結構整合趨勢 33 三 交易流程之改進 35 四 跨國合併的障礙 36 五 本章小結 38 第三章 交易所整併效率面之考量 41 第一節 全球證券交易所產業績效分析 41 一 收入分析 43 二 成本分析 48 三 利潤分析 50 四 固定成本占總收入分析 51 五 本節綜合結論 51 第二節　新、港、韓交易所合併前後績效比較 54 一 交易所績效衡量指標 54 二 新、港、韓交易所合併前後績效比較 55 第三節 本章小結 62 第四章 交易所整併法律面之探討 64 第一節 國內證券及期貨市場整合修法建議 64 一、業務區隔修法建議 64 二、國內市場整合修法建議 69 第二節 整併組織與制度面修法建議 72 一、確立公司制型態 72 二、取消存續期間之限制 72 三、取消不得上市之規定 73 四、取消股權轉讓之限制 73 五、取消交易所之董事、監事或經理人，不得為他證券交易所之董、監事、監察人或經理人之限制 74 六、證券交易所之設置由特許制，改為許可制 74 七、提高交易所決策自主性 75 第三節 金融監理修法建議 75 一、國外金融監理概況 75 二、我國金融監理政策建議 78 第五章 結論與建議 80 一、 合併程序 81 二、 設立單一交易窗口 83 三、 業者與員工 84 四、 投資人保護 85 五、吸引大陸投資企業回台上市 85 參考文獻 86 圖 次 圖2-1 新加坡證券及期貨市場之整合模式 8 圖2-2 香港證券及期貨市場之整合模式第一階段 12 圖2-3 香港證券及期貨市場之整合模式第二階段 13 圖2-4 香港證券及期貨市場之整合模式第三階段 14 圖2-5 香港交易所組織及運作架構圖 15 圖2-6 韓國交易所（KRX）組織圖 20 圖2-7 韓國交易所資訊整合方案 22 圖2-8 歐洲各證交所市值比較 24 圖2-9 各大證交所上市公司數目之比較 24 圖2-10 Euronext之公司結構圖 26 圖2-11 各大衍生性商品交易所契約交易數量（30/6/2005） 27 圖2-12 Euronext（上市公司）之營業活動及收入分析 27 圖3-1：新、港、韓與台灣交易所上市市值 56 圖3-2：新、港、韓與台灣交易所上市市值占GDP比重 57 圖3-3：新、港、韓與台灣交易所上市家數 59 圖3-4：新、港、韓與台灣交易所年成交值 60 圖3-5：新、港、韓與台灣交易所年周轉率 61 表 次 表2-1 Euronext營運發展績效（單位：千歐元）28 表2-2　國際主要交易所競爭策略彙總表 39 表3-1　WFE會員交易所收入及成本分析 42 表3-2　2000年以來聯合會會員交易所主要收入之演變 43 表3-3 新、港、韓、台灣交易所上市市值及其排名 56 表3-4 新、港、韓、台灣交易所上市市值佔GDP比率及其成長率 58 表3-5 新、港、韓、台灣上市家數及世界排名 59 表3-6 新、港、韓、台灣交易所年成交值及世界排名 60 表3-7 新、港、韓、台灣交易所年周轉率及世界排名 62549117 bytesapplication/pdfen-US交易所整併交易所經營效率交易所法制比較Exchange integrationExchange efficiencyExchang regulation comparasionotherhttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/63758/1/ntu-96-P92748018-1.pdf