指導教授：陳思寬臺灣大學：國際企業學研究所蔡耀霆Tsai, Yao-TingYao-TingTsai2014-11-282018-06-292014-11-282018-06-292014http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/262630私募基金由美國創始至今已過數十年的光陰，歷經多年的焠鍊，美歐等先進國家在這塊市場上已發展成熟的體制，而根據Bain & Company所發表的報告數據顯示，目前全球私募基金待投資的金額於2013年累計規模已經達到1兆770億美元，創下歷史新高，顯示目前私募基金具有大筆資金動能等待投資。 而台灣大眾開始注意到私募基金主要是由2006年開始，主要因為當時有GE Capital、NewBridge Capital等私募基金在台投資萬泰銀行、台新金控等案件；此外，也包括如過去由MBK主導的中嘉網路以及八大電視台等收購案在2010年獲利出場，豐厚的報酬也吸引了社會大眾及政府部門對於私募基金的關注。然而，在2010年博智中策投資南山人壽及2011年KKR與國巨的併購下市等案件被主管機關否決後，近年私募基金在台投資就此疲弱不振。 而本文希望歸納過去主管機關否決私募基金投資的原因，再依據目前即將修改與私募基金投資的相關法令如『企業併購法』、『有限合夥法』、『外國人投資條例』作出介紹，評估未來私募基金的在台發展。 而本文在一開始會先對私募基金作出明確定義後，介紹其主要的組織架構與參與者，接著簡介出私募基金的各種操作型態並專注在私募基金運作型態中占最大宗的“私募併購基金“的探討，最後介紹其從募資、投資到退出管道的整體運行週期。 最後，本研究會分析目前全球私募基金的發展狀況與介紹近年國際私募基金重要個案，評析各國法規並歸納各國監管重點。並且在下一章介紹私募基金過去在台發展狀況及案例簡介，探討出目前台灣私募基金的法規所出現的問題，並在最後依據國際上私募基金發展經驗提供未來台灣在這塊市場的發展建議。Since private equity fund appeared in United States, it has been few decades. Developed countries like United States and Europe have been matured through execution these decades. In 2013, according to Bain & Company’s report, dry powder of private equity fund worldwide has reached historical high to 1.77 trillion USD, which reveals great amount of capital is finding opportunities to invest. In 2006, GE Capital and NewBridge Capital invested Cosmos Bank and Taishin Financial Holdings for abundant of dollars. As a result, Taiwanese people started to notice private equity fund from that time. Moreover, MBK made lots of profits from investing in China Network System and Gala Television Corporation case. And such a great rate of return also appealed attention from society and government. However, failure case of Primus acquired Nan-Shan Insurance and KKR acquired Yageo resulted in the investment slump of private equity fund in Taiwan Through concluding factors of those failure case of private equity fund and quoting laws which is adjusting and related to private equity fund investment such as Business Merger and Acquisition Act, Limited Partnership Act and Statue For ByForeign Nationals for evaluating development of private equity fund in the future. At the beginning of the article, we will define private equity fund and introduce the structure and participants. Afterward, we will bring in their operation types and focus on “buyout fund” which claims the biggest amount of private equity fund. At last, we will present operation of private equity fund including fundraising, investing and exiting. Finally, we will analyze development of private equity fund worldwide nowadays, introduce crucial cases in the world and concluding regulation of other countries. In next chapter, we will further introduce development of private equity fund in Taiwan and give an introduction of failure case to find problems exist in Taiwan’s regulation. Through comparing Taiwan’s regulation with other countries, we would like to give some recommendations to Taiwan’s development of private equity fund.口試委員會審定書 # 誌謝 i 中文摘要 ii ABSTRACT iii 目錄 v 圖目錄 viii 表目錄 ix 第一章 緒論 1 第一節、 研究背景與目的 1 第二節、 研究範圍及方法 2 第三節、 研究架構 2 第四節、 文獻回顧 3 第二章 私募基金的定義、類型與發展狀況 5 第一節、 私募基金的定義 5 第二節、 私募基金的組織架構 6 一、 有限責任合夥制 6 二、 參與者介紹 7 第三節、 私募基金之類型 10 一、 創業投資(Venture Capital) 10 二、 成長資本(Expansion Capital) 12 三、 併購投資(Buyout) 12 四、 夾層融資(Mezzanine Financing) 14 五、 Pre-IPO投資(Pre-Initial Public Offering Investment) 14 六、 私人投資公開股票 (Private Investment in Public Equity, PIPE) 15 第四節、 私募基金的投資操作流程 15 一、 募資 15 二、 投資 18 三、 退出 19 第三章 全球私募基金的發展現況 21 第一節、 全球私募併購狀況分析 21 第二節、 全球著名案例介紹 25 一、 Dell下市案例 25 二、 新浪管理層收購 26 第三節、 各國私募基金發展狀況 28 一、 美國 28 二、 英國 30 三、 日本 31 四、 韓國 32 五、 中國 34 六、 香港 35 第四章 台灣私募基金產業的發展現況 36 第一節、 台灣私募基金近年發展 36 第二節、 台灣私募基金著名案例介紹 37 一、 凱雷收購日月光 37 二、 博智中策併購南山人壽 39 三、 KKR收購國巨下市 42 第三節、 各項法律規範 46 一、 企業併購法 49 二、 有限合夥法 52 三、 外國人投資條例 54 第四節、 潛在標的分析 55 第五章 台灣私募基金的未來發展 58 第一節、 投資環境面 58 第二節、 法規面 59 第三節、 結論與建議 60 參考文獻 62 圖目錄 Fig. 1 私募基金運作架構圖 9 Fig. 2全球私募基金交易規模（十億美元） 13 Fig. 3 全球私募基金交易筆數（按金額分別） 22 Fig. 4 全球私募基金交易占比（按區域分別） 22 Fig. 5全球私募基金交易案件EV/EBITDA比較 23 Fig. 6全球私募基金交易案件EV/Sales比較 24 Fig. 7全球私募基金交易案pe ratio比較 24 Fig. 8 台灣私募基金歷年併購規模 36 表目錄 Table. 1台灣與私募基金相關法規整理 46 Table. 2台灣私募基金可能併購標的 56 Table. 3大中華區資本市場上市費用比較表 591065319 bytesapplication/pdf論文使用權限：不同意授權私募基金併購投資有限責任合夥thesishttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/262630/1/ntu-103-R01724083-1.pdf