陳旭昇臺灣大學:經濟學研究所鄭凱元Cheng, Kai-YuanKai-YuanCheng2010-05-052018-06-282010-05-052018-06-282009U0001-2807200920003500http://ntur.lib.ntu.edu.tw//handle/246246/179556本文研究全球38個國家，於兩次金融危機 (亞洲金融危機、全球金融海嘯)前後的4個時期中，其股票市場指數表現的連動性，並且為跨國投資者建構適當的投資組合。們使用因素分析找出影響各國股票市場的共同因素。根據實證結果指出，國家的地理位置差異是影響各國股票市場連動性的共同因素之一。洲金融風暴發生期間與之前，歐洲國家股票市場的連動性依然日漸密切，不受金融風暴影響。於同一時期，多數亞洲國家維持原先的連動性，但發現少數亞洲國家的股票市場逐漸孤立，不與其它亞洲國家有較高的連動性，例如泰國、印尼。全球金融海嘯發生時期與之前，亞洲國家股票市場的連動性逐漸增強，而歐洲國家在金融海嘯之前，大多數國家保持高度連動性，但於金融海嘯時期出現少數股票市場孤立的情況，例如比利時、愛爾蘭與丹麥。外我們比較各時期共同因素的累積解釋變異，可發現在兩次金融危機發生時期的累積解釋變異較高，代表該時期各國股票市場連動性提升，因此間接推論於金融危機時期，金融傳染效果是存在的。此外，我們應用因素分析的結果，建立各時期的投資組合。發現第1時期的績效表現幾乎與同時考慮38國股市的最適投資組合相同，在第4時期則是完全一致，只有在第3時期、第4時期的績效表現較不理想。但若考量建立投資組合所要投入的成本，如大量的資料處理、時間成本等，我們認為，第1時期與第4時期的因素分析投資組合應可作為適當的替代投資組合，在成本上能更為節省，而績效上依然能與38國最適投資組合相同。1 研究動機與目標6 文獻回顧10.1 計量方法的差異. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.1.1 相關係數法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.1.2 共整合方法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.1.3 數值分類法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.1.4 因素分析法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.2 金融危機的衝擊. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 實證方法15.1 因素模型. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15.2 估計方法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.2.1 主成份分析法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17.2.2 主因素法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19.2.3 最大概似法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21.2.4 三種方法的比較與選擇. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22.3 因素分析的顯著性檢定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23.4 共同因素萃取原則. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23.5 因素轉軸. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 實證資料26 實證結果28.1 相關係數. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28.2 各時期因素分析結果. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29.3 因素分析跨期比較. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31.4 金融傳染效果. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 應用: 投資組合分析33.1 投資組合理論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33.2 投資組合決定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 結論38考文獻39錄42 說明: 因素模型的解不具有唯一性42 附圖43 附表44application/pdf1033410 bytesapplication/pdfen-US金融危機連動性因素分析投資組合financial crisisco-movementsfactor analysisportfoliothesishttp://ntur.lib.ntu.edu.tw/bitstream/246246/179556/1/ntu-98-R96323045-1.pdf