流動性對台灣股票報酬率的影響

在一個有交易成本的模型中，低交易頻率的邊際投資人會選擇持有高交易成本的資產，但會要求較高的毛報酬率以作為補償。如果我們用周轉率來衡量邊際投資人的交易頻率，台灣的資料吻合理論的預測。在1976到1994的台灣股市中，高周轉率的股票有比較低的預期報酬率。除了周轉率外，這段時期的台灣股市也存在明顯的規模效果，市價總值高的股票有較低的預期報酬率。至於股利殖利率對報酬率的影響比較弱，而且偏向負向關係，不符合賦稅效果預測的正向關係。此外市場貝它不能解釋台灣股市報酬率，違背CAPM的預測。