市場不完美對投資與現金流量敏感度影響之研究

Abstract

本文主要探討市場不完全如何影響投資與現金流的敏感度，在市場不完全方面則將焦點放在融資限制與錯誤定價等兩個議題。除了提出簡單的模型來形成可驗證的命題外，亦提供實證結果來驗證模型的主張。本文主要實證結果有三，首先發現在負債與權益融資限制下，投資與現金流量敏感度隨融資限制增加而降低，當公司未面臨融資限制時，投資對現金流量並無敏感度；其次，公司面臨融資限制時，成長率愈高則投資對現金流量敏感度愈高，亦即投資對現金流量敏感度可能深受公司成長機會的影響，此亦可能是造成Fazzari, Hubbard and Petersen (1988)與Kaplan and Zing ales (1997)實證結果差異之原因；最後，本文發現代理問題較高之公司，投資對現金流量敏感度有較低的現象。