財務危機下固定資產流動性之研究

Abstract

本研究由資產結構的角度，探討財務危機公司因固定資產流動性問題所產生之投資不效率。我們設立－考慮固定資產買賣之財務危機模型。在模型中，股東－經理人有四種策略：出售固定資產、借入新資金、向債權人再融資及自行全額再增資；債權人則有三種策略：再融資、補貼及不理會股東－經理人。模型中的重要變數均固定資產流動性及投資業成功機率。依據股東－經理人是否能與債權人協商及公司現存負債契約中有無優先償債無止條款，看見們分別分析各種情況下財務危機公司的投資效率。本研究發現：（一）在資訊對稱的情況下，長期債權人會容忍某些程度的投資不效率以避免無謂的資產流動性損失；（二）股東－經理人即使有能力自行再增資以避免公司遭到破產清算，其在均衡時也未必會自行再增資；（三）當債權人無法協商時，無諭投資計劃之淨現值為正或負，股東－經理人都將進行投資，使財務危機公司發生投資過度之無效率現象；（四）當債權人可協商時，雖然還是無法完全消除財務危機公司之過度投資行為，但債權人之介入，將會改善投資過度之問題。